Программы вакцинации от COVID-19 набирают обороты по мере наращивания производственных мощностей и замены неорганизованных и предварительных процедур распределения и администрирования более надежными системами. При решении задачи такого масштаба обязательно возникнут дополнительные препятствия. Но теперь целесообразно ожидать, что вакцинация будет доступна для большинства жителей Северной Америки к лету этого года, а для большинства европейцев – к началу осени.

По состоянию на 15 марта 2021 года в Израиле было введено более 100 доз вакцин на 100 человек по сравнению с 38 – в Великобритании, 36 – в Чили, 32 – в США и 11 – в Европейском Союзе; и эти цифры быстро растут. В Азиатско-Тихоокеанском регионе данные показатели относительно ниже, но эти страны уже в значительной степени сдерживают вирус без программ массовой вакцинации, и их экономика быстро восстанавливается.

Между тем, на нескольких континентах страны с низким уровнем доходов отстают в данном вопросе, указывая на необходимость более масштабных международных усилий по обеспечению их вакцинами. Как уже многие заметили, в нашем взаимосвязанном мире никто не будет в безопасности, пока все не будут в безопасности.

Если предположить, что процесс вакцинации наладится во всем мире, наиболее вероятным сценарием для экономики является ее быстрое восстановление во второй половине 2021 года и в 2022 году. Мы должны увидеть частичный, но резкий кардинальный поворот K-образного типа роста, который возник в пострадавших от пандемии экономиках.

В частности, рост в высокоразвитых цифровых секторах экономики и секторах с цифровой поддержкой замедлится, но не резко, потому что принудительное внедрение услуг будет сдерживаться возобновлением личной деятельности. При этом возродятся частично или полностью прекратившие работу сектора экономики. Основные секторы услуг, такие как розничная торговля, гостиничный бизнес, развлечения, спорт и путешествия, снова откроются для желающих. Такие индустрии, как круизные компании, вероятно, введут свою собственную версию сертификата о вакцинации, и их продажи вырастут, как только клиенты будут уверены в своей безопасности.

В результате, возвращение к ранее закрытым моделям потребления, подкрепленным отложенным спросом, вызовет всплеск роста в застойных секторах экономики, что приведет к улучшению экономических показателей в целом. Безработица почти наверняка снизится, даже если постоянные изменения в образе жизни и работе уменьшат занятость в некоторых отраслях. (Например, гибридные модели работы, которые в эпоху пандемии «закрепляют» удаленные рабочие места по домам, могут снизить спрос на рестораны в центрах городов.)

Надо признать, что, хотя масштабные государственные программы «смягчили» экономический шок, вызванный пандемией, тем не менее, сильно пострадавшие сектора экономики понесли значительные убытки. Между этим временным сокращением предложения и предсказуемым всплеском спроса, возможно, есть вероятность временного возникновения инфляции. Но это не повод для серьезного беспокойства.

Финансовые рынки уже предвидят эти тенденции. После борьбы с пандемией и падений на ранних стадиях ограничений, стоимость многих акций снова становится высокой. Тем временем, в акциях роста цифрового сектора произошла небольшая коррекция. Но это тоже должно быть временным. В то время как стоимость акций будет продолжать колебаться выше своего предыдущего депрессивного состояния, акции цифрового роста выиграют от сильной долгосрочной тенденции к созданию дополнительной стоимости за счет нематериальных активов.

Важным моментом являются международные поездки. Некоторое время компании могут работать на цифровых платформах, но в конечном итоге личный контакт станет необходимостью. Более того, экономика многих стран сильно зависит от путешествий и особенно туризма, на который приходится 10-11% ВВП в Испании и Италии и до 18% ВВП в Греции (и, возможно, больше, если учитывать мультипликаторы).

По сравнению со многими другими секторами экономики, путешествия сталкиваются с дополнительными проблемами, потому что они глобальны. Схема быстрого восстановления, которую могут ожидать местные предприятия сферы услуг после того, как вирус будет взят под контроль, точно не относится к путешествиям, особенно на международном уровне. Чтобы обеспечить больше поездок между странами, как в странах отправления, так и в странах, являющихся конечной целью поездок, необходимо будет добиться прогресса в вакцинации населения и сдерживании вируса. Те люди, которые вакцинировались и желают путешествовать, должны соответствовать требованиям страны назначения, возможно, путем предъявления какого-то свидетельства или паспорта вакцинации.

Еще больше усложняет ситуацию то, что международные поездки подпадают под действие нескольких юрисдикций и несогласованных правил. Это, вместе с несовершенными трансграничными знаниями о внешних условиях, затруднит приспособление к новым реалиям в разных странах.

Текущая траектория вакцинации указывает на то, что ее глобальное внедрение займет значительно больше времени, чем согласно программам в странах с развитой экономикой. Есть надежда, что как только страны-первопроходцы сделают это, их лидеры обратят внимание на укрепление международного сотрудничества, ускорение производства, и внедрение вакцин в развивающихся странах и на некоторых развивающихся рынках.

К этому моменту страны с развитой экономикой будут переживать быстрое восстановление, например, Китай и другие азиатские страны, в которых вирус находился на ранней стадии. Возврат секторов услуг с высокой занятостью будет стимулировать широкомасштабное возобновление, вызывая рыночные сдвиги в относительной стоимости по секторам экономики. Школы возобновят полноценное очное обучение, «вооруженное» дополнительными цифровыми инструментами, которые могут улучшить учебную программу и обеспечить устойчивость к следующему потрясению.

Во второй половине 2021 года и в 2022 году К-образная динамика пандемической экономики уступит место многоскоростному восстановлению, в котором лидерами будут традиционные сильно взаимосвязанные секторы. Две отстающие области неопределенности для здравоохранения и экономических результатов – это темпы развертывания вакцинации в развивающихся странах и международное сотрудничество для ускорения восстановления трансграничных поездок. Но с прогрессивным руководством обе проблемы должны быть полностью контролируемы.

Майкл Спенс